中国经济放缓担忧挥之不去，对锌市场形成持续压制

    山东.潍坊华唐机电设备有限公司市场调研部最近发来有一不容乐观的消息：今中国经济放缓担忧挥之不去，对锌市场形成持续压制。从而影响到整个矿山行业的市场预期，下游的矿机、设备行业的寒冬在2016你才真正到来。
                                                              
     年5月份以来，锌价冲高后开始了漫长的调整。国庆节后，受嘉能可突发减产消息提振，锌价大幅飙升，但好景不长，经过几天的快速上涨后，锌价再度掉头向下，延续前期漫漫的调整之路。我们认为，在国内经济放缓，需求预期不佳的持续压制下，目前锌价的调整可能还没到位，或将继续弱势调整，有望创出年内新低。

　　近期国内公布的一系列经济数据，从三季度GDP和前三季度GDP双双破7，到10月官方制造业49.8持平于9月并创年内第二低值，以及官方非制造业PMI创7年新低等等，均显示了国内经济偏弱格局不改。10月29日五中全会闭幕，“十三五”GDP目标维持中高速水平。我们认为，在目前国内经济表现较为疲软状态下，短期需求端压力较大，需继续依靠政策扶持，预计短中期国内宽货币和松财政政策仍将延续。此外，“全面二孩”等政策的放开，从中长期来看，有利于房地产等方面的经济增长，但短期尚难对锌市场形成实质性影响。短中期来看，中国经济放缓担忧仍在，对市场的困扰难以挥去，也将对锌价形成持续压制。

　　全球锌供需格局转弱，国内锌消费淡季或更淡

                                                          

　　对于锌的供需格局，ILZSG新月度数据显示，1-8月全球锌市场供应过剩17.4万吨，去年同期短缺29万吨，显示今年同期锌供需状况转弱。国内锌消费方面，在前期“金九银十”传统旺季期间，锌消费旺季不旺的特征十分明显，下游一直维持低位按需采购节奏，补库备货积极性较低。据SMM统计的锌初端下游行业开工率，9月份环比均现小幅回升，但回升幅度有限，与去年同期相比，则出现不同程度地下滑，显示今年锌下游消费旺季偏淡的态势。目前国内锌消费已逐渐迈入传统淡季，国内经济形势难见起色，需求预期不佳或使得今年淡季更淡的可能性较大。

　　国内锌冶炼高产出态势延续，供应过剩压力有增无减

　　尽管国内锌消费表现低迷，但受较高的锌矿加工费提振，国内锌冶炼维持较高的开工水平。据统计局数据显示，9月国内精锌产出53.67万吨，当月同比增加5.9%；1-9月份累计产出463.01万吨，累计同比增加10.4%。由于去年9月份锌产出基数较高，因此当月同比增速不明显。与SMM统计数据相对应地，9月份国内主要锌冶炼企业的开工率环比进一步回升3.98%至83.46%的高位。此外，9月国内精炼锌进口量4.1361万吨，当月同比大幅增加43.75%。这主要受8月份以来锌进口盈利窗口打开所推动。低价进口锌货源的增加，对国内锌现货市场形成进一步的冲击。

　　10月份以来，锌冶炼高开工高产出态势延续，且锌沪伦比值维持相对高位，进口锌货源持续流入，故国内锌供应过剩压力有增无减。国庆节后以来，上海、广东和天津等国内主要地区的锌库存均显示不同幅度地上升，SHFE锌库存也显示缓慢抬升的迹象。

　　嘉能可减产对短期锌矿供应影响有限，今年后期全球锌矿充裕不改
                                                                                                    
　　嘉能可于10月9日突然宣布减产消息，“将澳洲、南非和哈萨克斯坦的含锌金属矿产量减少50万吨。”尽管消息对当时锌市场形成较强的提振，但提振持续时间不长。主要是因为，今年四季度锌矿供应还将呈现宽松格局。澳大利亚的世纪矿和爱尔兰的Lisheen矿将等到年底才停产，故短期两大矿山的产出尚未大幅收缩。另外这几年锌矿库存的累计量较多，嘉能可的减产（若减产持续至今年年底，估计减少10万吨），暂不至于造成锌矿供应的紧张。据SMM统计，11月国内自产锌矿加工费维持于5300-5400元/吨的水平，进口锌矿加工费下降7.5美元/干吨至180-200美元/干吨。尽管进口锌矿加工费有所下滑，但维持于相对高位。数据显示了国内锌矿供应仍偏宽松，国外锌矿供应有略收紧迹象，但整体来看，锌矿供应充裕态势尚未改变。

　　后期展望“十三五”GDP目标维持中高速水平，但短期国内需求端压力仍较大，对市场的困扰难以挥去。加上12月美国加息预期升温，推升美元走强。这均对锌价形成持续压制。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费逐渐迈入淡季，今年淡季更淡的可能性较大，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，或将推动锌冶炼电力成本下降。故在偏弱的基本面态势下，短期锌价有望延续弱势调整格局，预计有望下破嘉能可减产前的低位水平，创出年内新低。